Από την αναπτυξιακή κατάσταση των ευρωπαϊκών γιγάντων συσκευασίας από κυματοειδές χαρτόνι για να δούμε την τάση της βιομηχανίας χαρτοκιβωτίων το 2023

Από την αναπτυξιακή κατάσταση των ευρωπαϊκών γιγάντων συσκευασίας από κυματοειδές χαρτόνι για να δούμε την τάση της βιομηχανίας χαρτοκιβωτίων το 2023

Φέτος, οι ευρωπαϊκοί κολοσσοί της συσκευασίας σε χάρτινα κουτιά έχουν διατηρήσει υψηλά κέρδη παρά την επιδεινούμενη κατάσταση, αλλά πόσο καιρό μπορεί να διαρκέσει το σερί νικών τους; Συνολικά, το 2022 θα είναι μια δύσκολη χρονιά για τους μεγάλους κολοσσούς της συσκευασίας σε χάρτινα κουτιά. Με την αύξηση του κόστους ενέργειας και του κόστους εργασίας, οι κορυφαίες ευρωπαϊκές εταιρείες, συμπεριλαμβανομένων των Schmofi Kappa Group και Desma Group, αγωνίζονται επίσης να αντιμετωπίσουν τις τιμές του χαρτιού.

Σύμφωνα με αναλυτές της Jeffries, από το 2020, η τιμή του ανακυκλωμένου χαρτονιού συσκευασίας, που αποτελεί σημαντικό μέρος της παραγωγής χαρτιού συσκευασίας, έχει σχεδόν διπλασιαστεί στην Ευρώπη. Εναλλακτικά, το κόστος του παρθένου χαρτονιού που κατασκευάζεται απευθείας από κορμούς και όχι από ανακυκλωμένα χαρτόκουτα έχει ακολουθήσει παρόμοια πορεία. Ταυτόχρονα, οι καταναλωτές που έχουν επίγνωση του κόστους μειώνουν τις διαδικτυακές τους δαπάνες, γεγονός που με τη σειρά του μειώνει τη ζήτηση για χαρτόκουτα.

Οι μέρες δόξας που κάποτε έφερε η νέα επιδημία του κορονοϊού, όπως οι παραγγελίες που εκτελούνταν με πλήρη δυναμικότητα, η περιορισμένη προσφορά χάρτινων κουτιών και οι ραγδαίες αυξήσεις στις τιμές των μετοχών των γιγάντων της συσκευασίας... όλα αυτά έχουν τελειώσει. Ακόμα κι έτσι, όμως, αυτές οι εταιρείες τα πάνε καλύτερα από ποτέ. Η Smurfi Kappa ανέφερε πρόσφατα αύξηση 43% στα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων από τον Ιανουάριο έως τα τέλη Σεπτεμβρίου, ενώ τα λειτουργικά έσοδα αυξήθηκαν κατά το ένα τρίτο. Αυτό σημαίνει ότι τα έσοδα και τα κέρδη μετρητών της για το 2022 έχουν ήδη ξεπεράσει τα επίπεδα πριν από την πανδημία, παρά το γεγονός ότι βρίσκονται στο ένα τέταρτο του δρόμου μέχρι το τέλος του 2022.

Εν τω μεταξύ, η Desma, ο κορυφαίος γίγαντας συσκευασίας από κυματοειδές χαρτόνι στο Ηνωμένο Βασίλειο, αύξησε την πρόβλεψή της για το έτος στις 30 Απριλίου 2023, λέγοντας ότι τα προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη για το πρώτο εξάμηνο θα πρέπει να είναι τουλάχιστον 400 εκατομμύρια λίρες, σε σύγκριση με το 2019 που ήταν 351 εκατομμύρια λίρες. Ένας άλλος γίγαντας συσκευασίας, η Mondi, αύξησε το υποκείμενο περιθώριο κέρδους της κατά 3 ποσοστιαίες μονάδες, υπερδιπλασιάζοντας τα κέρδη της στο πρώτο εξάμηνο του έτους, παρά τα ανεπίλυτα ζητήματα που παραμένουν στις πιο ακανθώδεις ρωσικές δραστηριότητές της.

Η ενημέρωση συναλλαγών της Desma για τον Οκτώβριο ήταν περιορισμένη σε λεπτομέρειες, αλλά ανέφερε «ελαφρώς χαμηλότερους όγκους για συγκρίσιμα κουτιά από κυματοειδές χαρτόνι». Ομοίως, η ισχυρή ανάπτυξη της Smurf Kappa δεν είναι αποτέλεσμα της πώλησης περισσότερων κουτιών - οι πωλήσεις της σε κυματοειδές χαρτόνι παρέμειναν σταθερές τους πρώτους εννέα μήνες του 2022 και μάλιστα μειώθηκαν κατά 3% στο τρίτο τρίμηνο. Αντίθετα, αυτοί οι γίγαντες αυξάνουν τα κέρδη των επιχειρήσεων αυξάνοντας τις τιμές των προϊόντων.

Επιπλέον, ο όγκος συναλλαγών δεν φαίνεται να έχει βελτιωθεί. Στην ανακοίνωση των κερδών αυτού του μήνα, ο Διευθύνων Σύμβουλος της Smurfi Kappa, Tony Smurphy, δήλωσε: «Ο όγκος συναλλαγών στο τέταρτο τρίμηνο είναι πολύ παρόμοιος με αυτόν που είδαμε στο τρίτο τρίμηνο. Ανακάμπτει. Φυσικά, νομίζω ότι ορισμένες αγορές όπως το Ηνωμένο Βασίλειο και η Γερμανία παρέμειναν σταθερές τους τελευταίους δύο ή τρεις μήνες».

Αυτό εγείρει το ερώτημα: τι θα συμβεί στη βιομηχανία κυματοειδών κουτιών το 2023; Εάν η αγορά και η καταναλωτική ζήτηση για κυματοειδή συσκευασία αρχίσουν να σταθεροποιούνται, μπορούν οι κατασκευαστές κυματοειδών συσκευασιών να συνεχίσουν να αυξάνουν τις τιμές για να επιτύχουν υψηλότερα κέρδη; Οι αναλυτές ήταν ικανοποιημένοι με την ενημέρωση της SmurfKappa, δεδομένου του δύσκολου μακροοικονομικού πλαισίου και των ασθενέστερων αποστολών χάρτινων κουτιών που αναφέρθηκαν στην εγχώρια αγορά. Ταυτόχρονα, η Smurfi Kappa τόνισε ότι ο όμιλος είχε «εξαιρετικά ισχυρές συγκρίσεις με πέρυσι, ένα επίπεδο που πάντα θεωρούσαμε μη βιώσιμο».

Ωστόσο, οι επενδυτές είναι πολύ επιφυλακτικοί. Οι μετοχές της Smurfi Kappa είναι 25% χαμηλότερες από ό,τι στο αποκορύφωμα της πανδημίας, και της Desmar έχουν υποχωρήσει κατά 31%. Ποιος έχει δίκιο; Η επιτυχία δεν εξαρτάται μόνο από τις πωλήσεις χαρτοκιβωτίων και χαρτονιού. Οι αναλυτές της Jefferies προβλέπουν ότι οι τιμές των ανακυκλωμένων χαρτονιών θα μειωθούν δεδομένης της ασθενούς μακροοικονομικής ζήτησης, αλλά τονίζουν επίσης ότι το κόστος των απορριμμάτων χαρτιού και της ενέργειας μειώνεται επίσης, επειδή αυτό σημαίνει επίσης ότι το κόστος παραγωγής συσκευασιών μειώνεται.

«Αυτό που συχνά παραβλέπεται, κατά την άποψή μας, είναι ότι το χαμηλότερο κόστος μπορεί να αποτελέσει τεράστια ώθηση στα κέρδη και, τελικά, για τους κατασκευαστές κυματοειδών κουτιών, το όφελος από την εξοικονόμηση κόστους θα αποβεί εις βάρος τυχόν χαμηλότερων τιμών κουτιών. Έχει αποδειχθεί στο παρελθόν ότι αυτό είναι πιο άκαμπτο στην πορεία προς τα κάτω (καθυστέρηση 3-6 μηνών). Συνολικά, τα εμπόδια στα έσοδα από τις χαμηλότερες τιμές αντισταθμίζονται εν μέρει από τα εμπόδια στο κόστος από τα έσοδα», δήλωσε αναλυτής της Jeffries Say.

Ταυτόχρονα, το ίδιο το ζήτημα των απαιτήσεων δεν είναι απολύτως απλό. Παρόλο που το ηλεκτρονικό εμπόριο και η επιβράδυνση έχουν θέσει ορισμένες απειλές για την απόδοση των εταιρειών συσκευασίας από κυματοειδές χαρτόνι, το μεγαλύτερο μερίδιο των πωλήσεων αυτών των ομάδων συχνά αφορά άλλες επιχειρήσεις. Στην Desma, περίπου το 80% των εσόδων προέρχεται από ταχέως κινούμενα καταναλωτικά αγαθά (FMCG), τα οποία είναι κυρίως προϊόντα που πωλούνται σε σούπερ μάρκετ, και περίπου το 70% των συσκευασιών σε χαρτόκουτο της Smurfi Kappa παρέχεται σε πελάτες FMCG. Αυτό θα πρέπει να αποδειχθεί ανθεκτικό καθώς η τελική αγορά εξελίσσεται, και η Desma έχει σημειώσει καλή ανάπτυξη σε τομείς όπως η αντικατάσταση πλαστικού.

Έτσι, ενώ η ζήτηση έχει παρουσιάσει διακυμάνσεις, είναι απίθανο να πέσει κάτω από ένα ορισμένο σημείο - ειδικά δεδομένης της επιστροφής των βιομηχανικών πελατών που έχουν πληγεί σοβαρά από την πανδημία COVID-19. Αυτό υποστηρίζεται από πρόσφατα αποτελέσματα της MacFarlane (MACF), η οποία σημείωσε αύξηση 14% στα έσοδα τους πρώτους έξι μήνες του 2022, καθώς η ανάκαμψη των πελατών στους τομείς της αεροπορίας, της μηχανικής και της φιλοξενίας υπεραντιστάθμισε την επιβράδυνση των ηλεκτρονικών αγορών.

Οι εταιρείες συσκευασίας κυματοειδούς χαρτονιού χρησιμοποιούν επίσης την πανδημία για να βελτιώσουν τους ισολογισμούς τους. Ο Διευθύνων Σύμβουλος της Smurfi Kappa, Tony Smurphy, τόνισε ότι η κεφαλαιακή διάρθρωση της εταιρείας του βρίσκεται «στην καλύτερη θέση που έχουμε δει ποτέ» στην ιστορία μας, με πολλαπλασιαστή χρέους/κερδών προ αποσβέσεων μικρότερο από 1,4 φορές. Ο διευθύνων σύμβουλος της Desmar, Myles Roberts, επανέλαβε το ίδιο τον Σεπτέμβριο, λέγοντας ότι ο λόγος χρέους/κερδών προ αποσβέσεων του ομίλου του είχε μειωθεί σε 1,6 φορές, «έναν από τους χαμηλότερους λόγους που έχουμε δει εδώ και πολλά χρόνια».

Όλα αυτά συνεπάγονται ότι ορισμένοι αναλυτές πιστεύουν ότι η αγορά αντιδρά υπερβολικά, ιδίως όσον αφορά τις εταιρείες συσκευασίας του FTSE 100, τιμολογώντας έως και 20% χαμηλότερα από τις εκτιμήσεις της συναίνεσης για τα κέρδη προ αποσβέσεων. Οι αποτιμήσεις τους είναι σίγουρα ελκυστικές, με την Desma να διαπραγματεύεται με προθεσμιακό λόγο P/E μόλις 8,7 έναντι πενταετούς μέσου όρου 11,1, και τον προθεσμιακό λόγο P/E της Schmurf Kappa στο 10,4 έναντι πενταετούς μέσου όρου 12,3. Πολλά θα εξαρτηθούν από την ικανότητα της εταιρείας να πείσει τους επενδυτές ότι μπορεί να συνεχίσει να εκπλήσσει το 2023.